Les crises économiques mondiales ont poussé les banques centrales à adopter des politiques monétaires non conventionnelles pour stabiliser les marchés financiers et stimuler l’économie. Ces mesures, qui vont au-delà des outils traditionnels comme les taux d’intérêt, incluent notamment l’assouplissement quantitatif et les opérations de refinancement à long terme.
L’assouplissement quantitatif, par exemple, consiste en l’achat massif d’actifs financiers par la banque centrale pour injecter de la liquidité dans l’économie. Les opérations de refinancement à long terme, quant à elles, offrent des prêts à des conditions avantageuses pour encourager les banques à accorder davantage de crédits aux entreprises et aux ménages, favorisant ainsi la croissance économique.
Qu’est-ce qu’une politique monétaire non conventionnelle ?
Les banques centrales, lorsqu’elles font face à des défis économiques majeurs que leurs outils classiques ne parviennent pas à résoudre, se tournent vers des politiques monétaires non conventionnelles. Contrairement aux politiques monétaires conventionnelles qui se concentrent sur les taux d’intérêt à court terme, les politiques non conventionnelles englobent des mesures plus larges et souvent inédites.
- Politique monétaire conventionnelle : Basée principalement sur la manipulation des taux d’intérêt à court terme pour influencer la demande globale.
- Politique monétaire non conventionnelle : Utilisée lorsque les instruments conventionnels ne réussissent pas à provoquer l’effet souhaité, notamment en période de crise économique ou de déflation.
Les raisons d’adopter une politique monétaire non conventionnelle
Les banques centrales adoptent des politiques non conventionnelles pour répondre à des situations exceptionnelles. Ces mesures sont souvent déclenchées par des crises économiques majeures telles que la crise des subprimes ou la pandémie de Covid-19. Dans de tels contextes, les risques de déflation, de krach boursier ou obligataire, et de faillite des établissements financiers deviennent pressants.
- Déflation : Réduction générale des prix qui peut paralyser l’économie.
- Crise des subprimes : Exemple de crise économique ayant nécessité des mesures non conventionnelles.
- Pandémie de Covid-19 : Autre exemple ayant justifié l’utilisation de telles politiques.
Les principaux outils de la politique monétaire non conventionnelle
Les outils de la politique monétaire non conventionnelle sont variés et adaptés aux besoins spécifiques des économies en crise. Parmi eux, on trouve :
- Assouplissement quantitatif : Achat massif d’actifs financiers par la banque centrale pour injecter de la liquidité et faire baisser les taux d’intérêt à long terme.
- TLTRO : Prêts ciblés et à long terme aux banques, sous condition d’augmentation de l’encours de crédit.
- Taux d’intérêt négatifs : Facturation d’un taux d’intérêt sur les montants déposés par les banques commerciales pour les inciter à prêter davantage.
- Forward guidance : Annonce claire et fiable de l’orientation future de la politique monétaire.
- Yield Curve Control : Politique introduite par la Banque du Japon pour influencer les rendements des obligations publiques.
Pourquoi les banques centrales adoptent-elles des politiques monétaires non conventionnelles ?
Les banques centrales recourent aux politiques monétaires non conventionnelles pour répondre à des situations de crise où les outils traditionnels ne suffisent pas. La déflation, les crises économiques majeures et les krachs boursiers sont des exemples de contextes nécessitant une intervention atypique.
- Déflation : Phénomène de baisse générale des prix, souvent accompagné d’une contraction de la demande.
- Crise économique : Période de récession significative, souvent marquée par une chute de l’activité économique.
Les crises comme la crise des subprimes de 2008 et la pandémie de Covid-19 ont forcé les banques centrales à explorer ces nouvelles mesures pour éviter l’effondrement du système financier.
Les objectifs des politiques non conventionnelles
Les objectifs principaux de ces politiques sont multiples :
- Stabilisation financière : Prévenir la faillite des institutions financières et rétablir la confiance dans le système bancaire.
- Relance de la demande : Stimuler l’activité économique en facilitant l’accès au crédit pour les entreprises et les ménages.
- Contrôle de l’inflation : Éviter une spirale déflationniste en maintenant une certaine pression sur les prix.
Les enjeux liés à la mise en œuvre
Les banques centrales, en adoptant ces mesures, naviguent en terrain inconnu. Leurs actions nécessitent une coordination étroite avec les politiques budgétaires et une communication claire pour maintenir la confiance des marchés. La Banque centrale européenne (BCE), la Banque du Japon (BoJ) et la Réserve fédérale américaine (Fed) sont en première ligne de cette expérimentation monétaire.
Les principaux outils de la politique monétaire non conventionnelle
Les politiques monétaires non conventionnelles s’appuient sur plusieurs instruments destinés à influencer l’économie de manière atypique. Parmi ces outils, l’assouplissement quantitatif joue un rôle central. Celui-ci consiste pour la banque centrale à acheter massivement des titres, notamment des obligations d’État, pour inonder le marché de liquidité et faire baisser les taux d’intérêt à long terme.
Les opérations ciblées de refinancement à long terme (TLTRO) représentent un autre mécanisme clé. La banque centrale prête de l’argent aux banques commerciales sous condition qu’elles augmentent leur encours de crédit envers les entreprises et les ménages. Ces opérations visent à soutenir le financement de l’économie réelle en offrant des conditions de crédit avantageuses.
Le recours aux taux d’intérêt négatifs constitue une mesure radicale. Dans ce cadre, les banques commerciales se voient facturer un taux d’intérêt sur les montants déposés auprès de la banque centrale. Cette incitation négative vise à encourager les banques à prêter davantage aux agents économiques plutôt qu’à immobiliser leurs liquidités.
La forward guidance est aussi utilisée pour orienter les anticipations des marchés. En annonçant de manière claire et fiable l’orientation future de sa politique monétaire, la banque centrale cherche à influencer les comportements des investisseurs et des consommateurs, stabilisant ainsi les attentes.
Le Yield Curve Control, introduit par la Banque du Japon, agit directement sur la courbe des taux d’intérêt. En ciblant les rendements des obligations publiques, cette politique vise à maintenir un certain niveau de taux à différentes maturités pour stabiliser les conditions de financement.
Ces instruments, bien que divers, partagent un objectif commun : restaurer la stabilité financière et stimuler l’économie en période de crise. Leur mise en œuvre nécessite une coordination minutieuse et une communication transparente pour assurer leur efficacité.
Les défis et perspectives des politiques monétaires non conventionnelles
Les politiques monétaires non conventionnelles, bien qu’innovantes, ne sont pas exemptes de défis. La Banque centrale européenne (BCE), la Banque du Japon (BoJ) et la Réserve fédérale américaine (Fed) doivent naviguer dans des eaux inconnues, comme l’a souligné Christine Lagarde. Ces institutions se trouvent confrontées à des problématiques de cohérence et d’efficacité.
Un premier défi majeur réside dans la soutenabilité de ces mesures. L’injection massive de liquidités, par exemple via l’assouplissement quantitatif, peut entraîner des déséquilibres financiers à long terme, notamment en alimentant des bulles spéculatives sur les marchés d’actifs. Les taux d’intérêt négatifs, quant à eux, peuvent affecter la rentabilité des banques commerciales et peser sur la stabilité du secteur bancaire.
La coordination internationale est fondamentale. Les politiques monétaires non conventionnelles peuvent avoir des effets de contagion au-delà des frontières nationales. Une action concertée entre les grandes banques centrales est donc nécessaire pour éviter des conflits de politique économique et des déstabilisations des flux de capitaux.
La communication reste un élément clé. La forward guidance, en particulier, exige une clarté et une transparence sans faille pour ancrer les anticipations des marchés. La moindre ambiguïté peut entraîner des réactions excessives et des volatilités accrues.
La capacité des banques centrales à ajuster ces outils en fonction des évolutions économiques constitue aussi une perspective déterminante. Les politiques monétaires non conventionnelles doivent être suffisamment flexibles pour répondre aux chocs imprévus tout en maintenant l’objectif de stabilité financière et de croissance économique.
